简单投资-读者来信：最简单的投资原则

这就是第二层次思维。为了获得超越平均水平的投资表现，我们的思维必须比别人更好，必须想他人所未想，见他人所未见，拥有卓越的洞察力。

当第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维会说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”（见《投资最重要的事》P4）

同理，当第一层次思维说：“公司会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”第二层次思维说：“公司前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进。”第一层次思维说：“这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说：“这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进。”（见《投资最重要的事》P5）

第二层次思维能让你拥有比群体共识更加深入的思考，进而带来超越一般投资者的成绩。好消息是，许多投资者并不能够察觉市场的错误并采取行动，第一层次思维者的广泛存在使得第二层次思维者的可得收益增加了。

为了取得优异的投资结果，我们必须突破常规思维模式，养成第二层次思考习惯。

人性之道：情绪或是最大的赔钱原因

很多情况下，导致个人投资失败、甚至市场泡沫与崩溃的往往不是错误的基本面分析，而是人的心理。

投资是人类行为，人类天生受情感驱使，很容易放弃逻辑、历史和规范。低买高卖的黄金投资原则往往是在负面情绪下被遗忘的。

当你身边的人都在买进某只股票，并在短期内获得了高额的回报，抵制住买入的诱惑是非常难的。如果你足够理性就会知道，这是泡沫，泡沫终将破裂，卷入其中的投资者将损失惨重。然而，得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待——这些因素普遍存在，往往会淹没我们。

这不是个例。贪婪、恐惧、从众、嫉妒种种，对大多数投资者和市场都有着深远的影响。

结果就是错误——频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。

在上世纪末美国的牛市里，科技股不断上涨，似乎是不可阻挡的良性循环，买家不断涌入，股价越涨越高，为谷歌上市提供种子资金的风投基金上涨了350%。但就在21世纪初，科技泡沫毫无预兆地破灭，投资者损失超过99%。当然，后续谷歌的股价又在不断创新中创新高，但当时损失超99%的投资人，很少能享受后面的盛宴，这是后话了。

为了避免赔钱，摆脱情绪干扰是第一步，但更重要的是，我们要有对内在价值的坚定认识。对内在价值的正确估计与信心，不仅让你在理性上知道是否值得买进、卖出证券，还是抵挡心理对行为影响的唯一办法。估价正确是一切的前提，在此基础上，我们能够低买高卖，坚定地持有，或者干脆地卖出。

当价格偏离价值时，坚持做该做的事，避免“人性”阻碍我们做出明智的决策。

钟摆效应：相信周期的力量

最近很火的一部剧里有一句台词让我印象深刻：大暑之后必要大寒。的确，万物皆有周期，投资更是如此。

其中，很多人都会忽略心理周期。正如前文所述，由人的心理变化、而非基本面改变所导致的市场评估改变，是引起大多数证券的价格出现短期变化的原因。

投资中，我们的心理呈钟摆式周期运动，恐惧与贪婪好比钟摆的两个极端。在牛市与熊市中，这种周期摆动非常明显。忽视周期，简单地外推趋势，是我们作为投资者所能做的最危险的事情。

牛市的三个阶段：第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生。第三阶段，人人断言一切永远会更好。（见《投资最重要的事》P104）

熊市的三个阶段：第一阶段，少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。第二阶段，大多数投资者意识到势态的恶化。第三阶段，人人相信形势只会更糟。（见《投资最重要的事》P106）

市场周期与心理周期是一体两面。公司与资产如今表现得好，不代表未来会一直好下去。1929年大萧条前，专家们天真地相信经济不受周期约束，“我不得不对‘这个国家的繁荣必须而且必定会在未来减少和消退’的说法发出反对的声音。（E.H.H.西蒙斯，纽约证券交易所总裁，1928年1月12日）”，但随后的结果证明，旧规则仍然适用，周期依旧存在。公司与资产如今表现得坏，不代表未来会一直坏下去。

2008年金融危机后，股价前所未有地低，2009年3月时比2008年还下跌了20个百分点，投资者的沮丧情绪一目了然，但低潮终将只是周期的一部分，股价在接下来的两年里反弹势头极为强劲。类似的，a股已经持续3年走弱，港股更是连跌4年，虽然2024年尚未出现柳暗花明的迹象，但这绝不意味着持续、无边的黑暗，漫长的黑夜终将迎来曙光。

如果我们相信周期，我们更有可能获得低风险的高收益。你敢于在熊市的极端低点投入资本，因为你确信周期将助推证券价格上涨至应有的价值，又由于大多数投资者的恐惧涨到顶点，此时投资与贷款的竞争性都较弱。你也选择在牛市的至高点回撤资本，因为你知道周期终将导致泡沫破灭，为了不亏损，尽早撤离是最明智的选择。事实上，正是这种思维模式使逆向投资者获取了令人艳羡的高收益。