净水器排名价格-【方正零售|云米VIOT】小米净水器提供商，自有品牌全屋互联网家电打开新成长空间-OK资源网

1. 公司概况

1.1 历史沿革和股权结构

公司于2014年5月在佛山成立，次年获得了a轮融资，获得了来自小米、顺为资本、红杉、新加坡主权资本、晨兴资本等著名投资机构的投资，成为小米生态链公司，并于2015年7月推出第一款小米净水器。2018年上半年，成立4年的云米凭借小米品牌产品和自有品牌云米产品实现超过10亿元的收入。2018年9月，云米在纳斯达克上市，募资1.03亿美元，估值超过6亿美元。

公司的创始人、董事长、cEO陈小平先生在创立云米之前有丰富的家电产业经验，他曾在美的集团工作过15年，曾担任美的集团研发部门的副总裁。此外，小米联合创始人、高级副总裁刘德先生也是云米的董事之一。

上市后，公司的股权结构较为集中，创始人陈小平先生持股42.5%，是实际控制人；小米全资子公司Red BetteR（持股16.4%）和雷军创办的顺为资本（持股17.3%）共持股33.7%。

1.2公司目前处于快速成长期，自有品牌收入占比不断提升

2018H1收入突破10亿元，用户数破百万。公司的收入来自于智能净水器、智能厨电等互联网家电的销售。最初，公司的收入主要来自于小米品牌的净水器及相关配件的销售，随着公司的产品线不断丰富，公司的业绩和用户数均有大幅突破：2018 上半年，公司收入10.4亿元，同比增长284%，实现净利润0.7亿元，同比增长272%；IoT产品出货量达125万，比2016年增长226%；2018Q2家庭用户数达122万，比2016年末增长251%。

始于小米品牌，自有品牌收入占比迅速提升至一半。2016年时，公司来自小米品牌的收入占比达90%，但公司近2年加大对自有品牌的投入和自有渠道的铺设，减少了对小米品牌及小米渠道的依赖，2018H1，公司自有品牌的销售收入占比达45.7%，其中37.4%是通过小米以外的渠道销售的。

2. 消费升级趋势下，智能家电渗透率有较大提升空间

2017年我国家电市场规模突破8000亿，未来5年预计以8%的年复合增速增长。根据艾瑞咨询的统计数据，我国2017年家电市场的规模突破8000亿元，2013-2017年行业复合增速达到6.2%。我国目前仍处于城镇化率快速提升过程，三四线城市正在密集突破人均GDP 5000美元的关口，迎来消费升级阶段，家电的升级、更新需求将促使行业规模进一步增长，预计到2022年市场规模将突破1.1万亿。

新一代主力消费人群对生活品质有更高追求，智能家电渗透率有望大幅提升。“90后”人群即将步入30岁，进入消费能力的高峰阶段，90后是随着互联网的发展成长起来的一代，对智能化产品的需求与接受度更高；2014年以来，随着相关技术的不断成熟，市场上智能家电的供给迅速增加，但目前白电和小家电的智能渗透率仍然较低，预计未来随着产品体验的继续改善，智能化渗透率会持续提升。目前智能家电领域的参与者众多，市场集中度不高，根据艾瑞咨询的数据，我国2017年智能家电市场规模3455亿元，目前国内IoT产品市占率第一的小米2017年的相关收入234亿元，假设收入全部来自国内，市占率也不到7%。对于用户来说，家里可以相互连接的家电数量越多，使用体验越好，因此未来在规模方面取得先发优势的公司将更容易在竞争中胜出。

3. 云米：由净水器切入，成为全屋互联网家电提供商

3.1创立之初，依靠小米的品牌和渠道站稳脚跟

小米在产品、品牌、渠道、后端数据等多方面与公司有深度合作。小米不仅是云米的大股东，更在品牌和渠道方面赋能云米：云米初创时，研发的第一款产品是小米品牌净水器，凭借小米的品牌效应和渠道优势，及公司产品在性能和成本方面的优势，净水器迅速成为爆款，公司在成立2年的时间内实现收入破3亿，成功站稳脚跟，2016年公司销售给小米的产品收入占总收入的96%。

3.2产品：由智能净水系统逐步拓展到全屋互联网家电

云米的收入主要由三个部分组成：

1）互联智能网家电的销售，包括智能净水器、智能厨电（包括冰箱、灶具、洗碗机、油烟机等）、其他智能家电（包括洗衣机、热水器等）；

2）耗材和配件的销售，例如净水器的滤芯。对于消费者来说，耗材的消费是有持续性的，只要购买了IoT产品，后续就会持续购买相关配件；

3）增值业务，例如销售水质仪、不锈钢保温壶/杯，及一些服务费等。

始于高性价比、功能人性化的智能反渗透净水器。从云米的收入构成可以看出，在云米成立初期，智能净水器是其收入支柱，2016年净水器收入达到2.5亿元，占总收入比超过80%。

2015年7月，云米研制出首款小米品牌反渗透净水器，与小米“感动人心，价格厚道”的理念一脉相承，该产品是当时市面上价格最为实惠的反渗透净水器之一。目前小米品牌的净水器共有3款，分别是1499元的厨上式反渗透净水器、1499元/1999元的厨下式反渗透净水器。与市场上的主流品牌反渗透净水器相比，小米净水器在性价比方面具备明显优势，且相对一些国内外老牌的净水器，小米净水器的功能更人性化：例如简化了滤芯更换的操作，无需预约人工上门；且净水器内置水质监测仪，可以连接米家app，实时报告水质，在需要更换滤芯时会连接 app 自动下单购买。因此推出后，小米净水器就成为了“爆款”产品，2017年双十一，小米净水器获得天猫和苏宁平台的净水器类目销量第一；近12个月（2017年10月到2018年9月），小米净水器在阿里渠道的市占率达到7%，排名第5。

自有品牌的拓展：从净水器到全屋智能互联网家电。凭借小米净水器获得了初步成功后，云米开始在自有品牌方面发力，公司的自有品牌产品线更全，例如小米净水器只有3个型号，价格段在1500~2000元之间，而云米净水器的价格段跨越1000~9000元，可以覆盖更多群体需求；除了净水器，公司还将产品线向全屋家电拓展。

公司在2016、2017年分别推出了17、18款新的产品线，且2017年推出的智能厨电系列产品（包括油烟机、燃气灶和冰箱等），极大的丰富了云米智能家电的使用场景，增加了各类家电之间互动的多样性（例如2018年推出的21Fa ce智能冰箱可以控制其他的智能家电，如热水器、净水器、监视器等），这有助于提升云米的用户数、用户体验及用户粘性：云米的家庭用户中，使用2件及以上IoT产品的用户比例由2016Q1的3.5%提升到了2018Q2的12.5%。

智能厨电产品上线后，获得了较好的用户口碑，尤其是冰箱及烟灶产品，智能厨电的销售额也迅速增加：从2017年的5000万增长到2018H1的2.86亿，收入占比也从2017年的6%增长到2018H1的28%，厨电产品推出后，公司对小米销售渠道的依存度下降。

研发能力是云米推出高性价比产品的基石，也是云米一直重视的核心竞争力。据公开资料报道，小米净水器在设计过程中，生成了400多项专利，其中发明专利达100多项，零部件创新率达到90%以上，且研发部门还会结合用户使用反馈数据进行产品修改完善。截至2018年6月，云米累计推出超过40个IoT产品线，且在产品推出后。云米在国内已注册专利686项，国外已注册专利34项。公司500余人的员工中，研发人员占43.3%，其中硬件和软件研发人员各占一半，不少研发人员有丰富的产业经验，在戴森、西门子、博世工作过。自成立以来，公司的研发投入持续加大，今年上半年接近5000万，未来研发公司的投入将持续进行，由于公司的收入规模增长迅速，研发费率呈现下降趋势。

3.3 F2c全渠道新零售战略，轻资产模式利于线下门店快速铺设

公司小米品牌产品是通过小米的渠道进行销售，而自有的云米品牌产品采取了线上线下打通的F2c（Fa ctoRy-to-consumeR）全渠道销售策略：

全渠道零售布局价格体系透明，经销商库存压力小，轻资产模式利于门店的快速扩张。云米采用全渠道销售策略，对于客户来说，能同时享受到线下门店的良好体验，同时也享受到线上下单的便利性，且云米采取线上线下同款同价的定价体系，对于客户来说定价体系更透明；对于云米线下门店的加盟商，与传统的经销模式不同，由于客户可以选择在线上下单工厂直接送货的模式，他们只需储备少量库存以应对门店的即时销售，降低了库存风险，也减少了开店的前期投入，这种轻资产模式利于云米线下体验店的快速扩张。

3.4多种营销手段提升自有品牌知名度

多种营销手段：线上增加品牌曝光量+线下增加渠道铺设。提升自有品牌的知名度是增加用户数的重要条件之一，公司通过多种方式进行品牌营销：

公司的营销投入持续增加，营销效率在提升。由于小米品牌的产品公司直接销售给小米，不用承担相关的销售费用，因此公司投入的绝大多数销售费用是用于提升自有品牌知名度的，近年来营销投入持续加码，由2016年的2100万增长到2018年上半年的1.44亿元，但由于自有品牌的销售额增速更快，自有品牌的销售费率逐步下降：销售费用/云米品牌收入的比值由2016年的65%下降到2018H1的30%。品牌营销并非一蹴而就，效果并不一定在当期体现，随着自有品牌的知名度持续提升，预计销售费率仍有下降空间。

3.5 财务分析

毛利率基本维持稳定，低于传统家电品牌商，毛利率受品类结构及新品推广影响。2016~2018H1，公司的综合毛利率在25~32%之间波动。营销公司毛利率的因素较多，例如不同家电品类的毛利率不同，品类结构变化会导致综合毛利率波动；由于公司并不是小米品牌产品的终端零售商，因此小米品牌净水器的毛利率会低于自有品牌，所以随着自有品牌占比的提升，净水器的毛利率在逐步提升；此外，在公司推出新的品类时（例如智能冰箱），会以较为优惠的价格开拓市场，从而对毛利率有负面的影响（厨电2018H1毛利率有所下降）。传统家电品牌商上市公司的毛利率在30~60%之间，普遍高于云米，未来随着公司自有品牌知名度提升、收入占比提升，毛利率有望改善。

品牌推广初期，费用率有所提升。随着销售收入的提升，除了销售费用外，公司的其他费用率都有明显下降。销售费用的提升是因为自有品牌云米仍处于推广初期，需要投入大量的广告和进行相关营销活动，而目前自有品牌逐步打开市场空间，销售费用/自有品牌销售收入逐步下降。此外，自有品牌收入占比提升也带来了物流费用的提升，2018H1公司销售费用相比去年同期增加了1.14亿元，其中3000万来自营销投入，5300万来自物流费用。公司利润率受毛利率和销售费率的影响有所波动，2018H1实现净利率6.8%。

周转效率随公司的收入结构变化。公司向小米销售小米品牌净水器及相关配件，属于批发性质，且小米会为公司提供动态的产量预测，因此公司的存货周转天数不到30天，低于家电品牌公司35~70天的平均水平；而公司给小米的账期较长（公司给小米应收账款周转天数高于公司整体的周转天数），所以公司的应收账款周转天数较长，超过60天，高于家电品牌公司25~40天的平均水平。而随着公司自有品牌收入占比的提升，零售占比在提升，因此存货周转速度变慢而应收账款的周转速度在改善。

2016、2017年公司的经营活动现金流均为正，和净利润基本匹配。2018H1实现净利润7000万，但经营现金流为负，一方面是季节性因素，电商平台“618”大促产生了许多应收账款，因此公司来自第三方的应收账款相对年初增加了1.2亿元；另外是由于公司2c业务占比提升，且在高速成长期需要多备货以应对下一期销售，公司存货周转变慢，存货相对年初增加了1.15亿元。

3.6投资建议：小米品牌是基石，自有品牌打开新的成长空间

在成长初期，和小米相互赋能：云米在从一粒种子成长到销售规模破亿的过程中，小米功不可没，给云米提供了创业的初始资金，并在供应链、产品销售渠道、用户数据等方面提供支持，2016年公司95%以上的收入都来自向小米的产品销售；同时，云米凭借自身的研发创新能力，推出的超高性价比小米反渗透净水器也丰富了小米的IoT产品体系，成为了小米爆款产品之一，提升了小米IoT产品的知名度与美誉度。目前公司销售的小米品牌产品仍处于快速成长期，我们预计随着小米销售渠道在国内外的持续拓展，公司来自小米品牌净水器的收入将继续增长。

自有品牌逐渐强大，打开新的成长空间。自有品牌是云米未来新的业务增长点，目前公司已经确立了“IoT产品+耗材和增值业务+F2c新零售”的发展模式，分厨房、客厅、卫生间等不同场景推出云米品牌全屋互联网智能家电产品线，并建立线上线下贯通的零售渠道，以吸引更多的家庭用户加入；而已经购买了云米家电的服务，还会有耗材（如净水器滤芯、冰箱滤芯等）、增值业务（例如通过云米大屏冰箱在云米商城购买食材等）方面的需求，会持续给公司贡献收入。目前公司自有品牌的拓展初见成效，公司的家庭用户数由2016年的35万增长到2018H1的122万，IoT产品的出货量由2016年的38万台增长到2018H1的125万台；2018H1云米品牌销售收入是去年同期的近10倍，收入占比也从2016年的10%提升到46%。

目前智能家电在中国的渗透率仍然较低（尤其是白电和小家电），随着相关技术的成熟与居民消费升级的需求，行业将进入快速成长期，根据艾瑞咨询的预测，未来5年行业的年复合增速将维持在20%以上。云米的核心竞争优势：1）有来自小米在渠道和品牌方面的赋能；2）具备优秀的研发团队，能精准抓取用户需求，并可以在短时间内上线多个产品线；3）线下渠道铺设具备一定规模（700家），且轻资产加盟模式利于渠道的快速扩张。未来不管是依附于小米生态链的小米品牌产品，还是自有的云米品牌产品，都有望维持高速增长。